11月15日上交所上市委召开2024年第30次上市审核委员会审议会议，江西江南新材料科技股份有限公司(简称“江南新材”)告成过会。

但公司毛利率过低，使得公司抗行业波动的风险才调较差。另外公司资金流一直处于较为紧绷的气象，也增多了打算的压力。

中枢居品毛利率低，上游价钱制约利润

把柄先容，江南新材主要从事铜基新材料的研发、分娩与销售。中枢居品包括铜球系列、氧化铜粉系列及高精密铜基散热片系列三大居品类别。铜球系列居品已哄骗于各式类型与工艺的PCB 以及光伏电板板的镀铜制程等领域；氧化铜粉系列居品已哄骗于PCB 镀铜制程、锂电板PET 复合铜箔制造、有机硅单体合成催化剂等领域；高精密铜基散热片系列居品已哄骗于PCB 埋嵌散热工艺领域。把柄中国电子电路行业协会发布的第二十三届(2023)中国电子电路行业主要企业榜单，公司收入界限在铜球行业名依次一。

把柄招股书一路向西，2021年至2024年1-6月，公司营业收入为62.84亿元、62.3亿元、68.18亿元和41.07亿元。归母净利润为1.48亿元、1.05亿元、1.42亿元和0.98亿元。

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现在，公司的毛利率水平较低，2021年至2024年1-6月，公司的毛利率差别为4.14%、2.9%、3.39%和4.5%。这主要由于公司销售占比最大的居品铜球系列毛利率较低。把柄败露，2021年至2024年1-6月，公司铜球系列居品毛利率差别为3.54%、1.6%、2.14%和3.37%。

公司其他毛利率较高的居品中，氧化铜粉系列居品的销售占比逐年升高，有望成为公司新的增长弧线。不外，毛利率更高的高精密铜基散热片系列的销售占比永远低于1%，且呈下降趋势。2024上半年，该居品的销售占比仅为0.29%。

较低的毛利率可能会导致公司在面对行业风险时安坐待毙。举例2022年的毛利率下降，恰是由于昔时第二季度驱动的上游供需结构失衡以及铜价单边下落行情导致。而淌若订单托福时刻过长，由于公司资本核算给与月末一次加权平均法，便会出现负毛利率情况。不外，公司毛利率为负的客户占比拟小。把柄败露，2021年至2024年1-6月，负毛利率客户的销售收入占比差别为0.88%、3.40%、0.25%和0.72%。

资金流执续病笃，短期借款界限攀升

公司一直存在资金病笃的问题。把柄败露，公司短期借款界限从2023年底的5.28亿元，增多41.08%达到放弃2024年6月30日的7.44亿元。其中，公司典质、保证、质押借款金额从2023年的1.24亿元增长153.73%至少2024上半年的3.17亿元；已贴现未休止证据的应收单子从2022年的2.3亿元增长31.67%至2023年的3.03亿元，并进一步增多至2024上半年的3.13亿元。

把柄败露，公司存在得到生意承兑汇票后由应收账款转为应收单子的情形，2021年至2024年1-6月，公司贴现的信用品级一般的生意银行承兑的银行承兑汇票金额差别为1.4亿元、1.87亿元、3.86亿元和2.9亿元，界限执续高潮，公司相承诺担了高额贴现利息用度。

对此，监管机构的审核问询中，也条目公司阐述期末应收账款回款中骨子为单子回款的情况，以及衔尾时常单子贴现，实控东谈主对外借款为公司提供小额打算资金、借款提供质押物等情况，分析公司往常资金病笃的风险。

公司阐述注解称：为了匹配业务界限的增长，公司需提前备货，存货的期末余额跟着业务界限的增长而增多，合座加大了资金需求。另外，巨额来回市集铜价存在波动，导致公司资金需求较大。因此，公司通过上述单子贴现、应收账款保理、实控东谈主借款、银行贷款等花式来增强流动性。其中，单子贴现和应收账款保理资金资本较低于银行短期借款资本，属于运动性和变现才调强的金融器用，凡俗为企业改善现款流的常用时刻。

而公司的资金流并不踏实，2021年至2024年1-6月。公司现款及现款等价物净增多额差别为5008.86万元、-719.22万元、4739.79万元和-3851.28万元。放弃2024年6月30日，公司期末现款及现款等价物余额为1.19亿元。公司这次召募的3.84亿资金中，有1.1亿元将被用于补没收司流动资金，占募资总数的28.6%。

此外，公司应收账款界限的扩大速率，远远高于公司营业收入的增速。把柄败露，2021年至2024年9月30日。公司应收账款差别为6.911亿元、7.35亿元、9.73亿元和12.54亿元。2023年应收账款界限相较2022年同比增长32.43%。并导致昔时信用减值亏本同比增多了401.99%。